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免責聲明：我在 Clipper 的核心池中存入了約 $400（以進行測試）。這不足以影響我的觀點，當然也不足以讓我成為任何程度的利益相關者。

介紹#

Clipper 是什麼？#

（隨意跳過「Clipper 如何運作」部分，因為以下段落基本上是從他們的網站上提取的。）

Clipper 是一個去中心化交易所（DEX），由 Shipyard 軟體提供支持，專為自創交易者而設，而非對沖基金或大戶。Clipper 的設計旨在為最受歡迎的加密資產的小型交易提供最低的每筆交易成本。這是通過一種新穎的架構和一系列設計權衡來實現的，犧牲了大交易的價格競爭性，以便為小交易提供更好的價格。

Clipper 的名稱源於一種用於全球貿易的 19 世紀中期商船。Clipper 船 是為了速度而設計的，部分是通過降低貨物容量來實現的。

Clipper 如何運作？#

與其他 DEX 的「大戶」不同，Clipper 的設計旨在為「小型」交易者和訂單提供最佳的費用、滑點和燃料費，並使用其獨特的公式市場製造商（FMM）。他們聲稱其 FMM 與 AMM 和 PMM 不同，因此讓我們來看看這三者的區別。

AMM：入門#

自動化市場製造商（AMM）是去中心化交易所，通過各種流動性池自動化交易。一個簡單的例子是一個包含兩種資產的單一流動性池，其中兩種資產的數量應該通過加法（恆定總和）、乘法（恆定乘積）和 / 或各種其他操作產生不變的結果。

假設我們有一個 ETH/USDT 恆定乘積流動性池，裡面有 2 ETH 和 3,000 USDT，而交易者 A 希望用 1,000 USDT 交易 ETH。恆定乘積應為 6,000（2 x 3000）。使用 A 的 1,000 USDT，該池將擁有 4,000 USDT，ETH 的數量應減少到 1.5（6000/4000）。因此，交易者 A 將用他的 1,000 USDT 獲得 0.5 ETH（2-1.5）。所有 AMM 都會收取交易費用 - 通過引入差價 - 這些費用通常會按比例在所有提供流動性的人之間分配。

你可以看到，AMM 完全是自動化的，正如其名稱所示，並且如果我們將交易費用排除在外，它是完全路徑獨立的。然而，它並非沒有缺點，因為資產價格容易受到大額存款的波動影響，隨著池的增大，收益會隨時間減少。

當市場波動時，AMM 也容易受到套利流的影響。許多 AMM 將這一機制視為自由市場的一部分 - 它確實傾向於將資產價格推向其公平價格（即市場價格）。但這正是暫時性損失的根源。對於恆定乘積市場製造商及其變體，並沒有萬能的解決方案來解決暫時性損失，因此大多數 AMM 嘗試通過交易費用來減輕這一問題，而這在大多數情況下，感覺就像是在一個大傷口上貼了一個創可貼。

PMM：入門（對我來說）#

與 AMM 相對，主動市場製造商（PMM）採取更主動的方法來通過引入由市場行為決定的因素來確定資產的價格，保持流動性更集中於更可能的價格周圍。

PMM 首次由 DODO DEX 引入。他們的 PMM 算法基於訂單簿交易所的交易模式，即大多數 CEX，通過引入「標記價格」 - 從預言機獲取或由市場製造商設定 - 和可以調整到 0 和 1 之間的「斜率」。通過調整這兩個參數，你可以將你的 PMM 轉變為類似訂單簿的市場（當你進行大額購買時，你需要從最便宜的可用價格到最貴的價格購買一系列小訂單，其他人也會很快在較低的價格下單以填補差價）甚至 AMM。

其他 PMM 包括 Amber，他們增加了另一層流動性池（後備池）作為緩衝，以減輕波動影響和暫時性損失。值得注意的是，儘管 Amber 在他們的白皮書中聲稱已「消除」暫時性損失，但你的資產仍然可能面臨市場風險。

Clipper 的 FMM 與這兩者有何不同？#

儘管 Clipper 聲稱他們的 FMM 是「不是 AMM，也不是 PMM」，但從根本上說，他們的 FMM 仍然從預言機獲取資產價格，並通過可自定義的參數調整其池的行為。

Clipper 聲稱，通過整合離鏈預言機（如 DODO），可以最小化（並通過他們的 DRP 消除）暫時性損失，以減少套利流。他們還試圖通過巨大的滑點使套利者的利潤減少 - 這是由於他們的小流動性池所致。這（至少對我來說）是 Clipper 與其他 DEX 之間的主要區別 - 它專門為只有少數資產或在他們的術語中，交易額低於 $10K 的個人（小型）交易者設計。

他們將其公式開發為基於不變性 AMM 公式的更複雜版本 - 通過引入變量 k。你可以將 k 設置為 0，以獲得恆定價格交換器，或設置為 1 以獲得 CPMM，或設置在 0 和 1 之間的任何值來微調其行為。

這種方法確實有其優勢，但也伴隨著某些風險，因為你（他們）可能將其設置為一個在當時看似可取或合理的值，但後來證明在某種程度上不合適，因為它只存在了不到 2 年（儘管它經歷了最牛的牛市和最熊的熊市）。我不知道他們是否能改變 k 值或是否已經這樣做，但這可以被視為對他們公式的知識和信心不足（至少對我來說）。

大多數情況下，Clipper 會將其 k 值設置在一個點（根據我對微分方程的有限知識，接近 0），在這裡滑點不均勻分佈 - 小交易的滑點較小，但大交易的滑點較大。這在某種程度上將使套利行為的利潤減少，並減輕暫時性損失。他們還收取較低的交易費用，但通過限制其流動性池的大小，成功保持其費用對小型 LP 的吸引力。

Clipper 還擁有自己的「核心池」，類似於 Amber 的後備池 - 一個由穩定幣、BTC/ETH 和 GLMR/MOVR/MATIC 組成的緩衝池，具體取決於你的網絡，而他們在 DeFi 的常識中的流動性池恰如其分地稱為「Clipper Coves」。將核心池視為一個稍微多樣化的三種加密貨幣組合，你可以在投資組合中存入任何主要幣種的任意金額，並接觸到所有資產，但有 $10,000 的限制（可以提高到 $100,000）。

他們的核心池將根據市場條件自動調整每種資產的比例 - 「多樣化再平衡投資組合」（DRP）。這一再平衡行為本質上是低買高賣，其中相當一部分可以通過交易者交換代幣來完成。理論上，即使沒有單一交易者，這一再平衡機制仍應能夠自行產生收益。這就是 Clipper 如何「消除暫時性損失」 - 主動調整投資組合，而不是等待市場來做這一點。有點像 PMM，是吧？

Clipper 如何交換？#

讓我們簡單比較一下 Clipper 和 Uniswap、Sushiswap 以及 Curve。這些數據大約是在 4 個網站上同一時間獲得的，無論是在以太坊主網還是 Arbitrum One。不過，我並沒有執行這些交易，因為我的錢包裡沒有那麼多 ETH 用於燃料費（把這當作對潛在贊助商的微妙呼籲），所以我只是記下了一堆數字。此外，這些數字將來會波動，因此在尋找最佳代幣交換地點時，請自行比較。

請注意，我沒有考慮費用、滑點和燃料費，因為我並沒有執行這些交易，因此每個數字都要謹慎對待。這也顯示出 Clipper 並不總是提供最佳價格，但這可能會因其較低的費用、滑點和燃料費而得到補償 - 理論上，如果有人在不同平台上進行廣泛測試的話。我也沒有嘗試交換小型代幣，因為實在是太多了。

核心池與 Clipper Coves#

一位謙虛的農民 可能會以盡可能多的審查來檢查世界上所有的 DeFi 協議，但最終，說服他 / 她掏出這些代幣的，是提供穩定 APR 的能力（以及安全性，但我不是安全專家，所以希望在其他文章中再談談這一點）。

如上所述，Clipper 的核心池將重新平衡其投資組合並在過程中產生回報。我們應該已經涵蓋了你需要知道的大部分內容，現在讓我們深入一些分析，看看他們的表現和增長情況。

這些數據來自 DefiLlama 和 Clipper 的網站。隨意查看它們以獲取更多信息和未來更新。

在撰寫本文時，Clipper 的 TVL 為 $10.02m，與 Uniswap 或 Sushiswap 等成熟協議相比僅為一小部分。他們的大多數 TVL 集中在以太坊主網上，WBTC 和 WETH 分別佔據了不到 1/3，接下來是 USDC、DAI 和 USDT。這 5 種代幣佔據了所有資產的 98%，這是一個強大的組合，理論上可以抵禦大多數波動。

在過去的一周，Clipper 聲稱年利潤收益為 4%，年可比 APY 為 15.6% - 將避免的暫時性損失視為利潤。這一數字略高於 Curve 的三種加密貨幣池（以及其他穩定幣 / 主要幣基礎的池），但最近的波動較大。考慮到其再平衡行為，當市場再次獲得動力時，我們應該能夠看到更高的回報。

Clipper 的 Coves 在 DefiLlama 上未被追蹤，可能是因為它們的機制完全不同。儘管 Clipper 是為小型交易者設計的，且其 Coves 接受任何資產的任何金額，但其交易量似乎過小（即使對我來說）：在 Polygon 上超過 $2,000，在 Optimism 上超過 $200，在 Arbitrum 和 Moonbeam 上為單位數，在主網上不可用。即使他們已經根除了暫時性損失，我懷疑這些交易對於收益農民來說仍然遠未吸引。

其他事項#

從技術上講，Clipper 不發行自己的代幣，但他們的 ClipperLP 代表你在其核心池中的份額。

Clipper 由 AdmiralDAO 管理，但並不對所有人開放，並且可能是其創始人 Shipyard 軟體的工具。

Clipper 可能顯示出一些潛力，因為大多數人會說我們仍然不高於谷底，隨著市場開始看到一些陽光，Clipper 的核心池也會如此。

這不是財務建議。在投資任何東西之前，請務必自行研究。我只是出於興趣在做這件事，因為我總能在一天中找到零散的時間，所以我決定利用這些時間做些事情。

我在微積分中只得了 C，因此我可能無法準確理解他們的白皮書。如果你對他們的 FMM 感到好奇，可以自己閱讀。

儘管我寫了很多 Python，但我對智能合約知之甚少，也沒有閱讀過他們的代碼。Clipper 沒有在 Rugdoc 上列出，但他們已經將審計報告公佈給所有人查看。如果你希望更仔細地查看，請查看本文末尾的鏈接。

結語#

這一部分與 Clipper 沒有什麼（太多）關係，所以隨意跳過。

暫時性損失是一件壞事嗎？#

理論上是的，因為它確實阻止你賺取更多。但它也防止你損失更多。在傳統和去中心化的金融中，常識是大多數情況下，較少的風險意味著較少的利潤。通過將你的資產放入一個池中（並鎖定它們），你本質上是在購買一個由幾隻股票組成的基金。理論上，如果你在一個主要的牛市中持有某些東西，你會賺得更多，但加密貨幣的牛市從來不是簡單的牛市，而是牛市和偶爾的熊市。如果你能夠承受在看似漫長的牛市中看到突然的熊市時的情緒壓力，你能否克服恐懼，像鎖定一樣持有你的資產？可能可以，但沒有保證。

因此，下次當你考慮暫時性損失時，將其視為《逃離塔科夫》中的保險。這確實會花費你，但它也保護你免受一次錯誤判斷後的損失。即使當股市高漲時，仍然有單位數利率的定期存款，因為它們一直是穩固的對沖。較少的風險不僅意味著較少的利潤，還意味著較少的壓力。不要貪婪。沒有人能夠獲得所有。

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