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免责声明：我在 Clipper 的核心池中存入了约 400 美元（以进行测试）。这不足以影响我的观点，当然也不足以让我以任何身份成为利益相关者。

介绍#

什么是 Clipper？#

（如果您愿意，可以跳过 “Clipper 是如何工作的” 部分，因为以下段落基本上是从他们的网站上提取的。）

Clipper 是由 Shipyard 软件驱动的去中心化交易所（DEX），旨在为自制交易者而非对冲基金或鲸鱼服务。Clipper 旨在为最受欢迎的加密资产的小额交易提供最低的每笔交易成本。这是通过一种新颖的架构和一系列设计权衡来实现的，牺牲了大额交易的价格竞争力，以便为小额交易提供更好的价格。

Clipper 的名称来源于 19 世纪中叶用于全球贸易的一种商船类型。Clipper 船是为了速度而设计的，部分是通过牺牲货物容量来实现的。

Clipper 是如何工作的？#

与其他 DEX “鲸鱼” 不同，Clipper 旨在为 “小型” 交易者和订单提供最佳的费用、滑点和燃气费，采用其独特的公式做市商（FMM）。他们声称他们的 FMM 与 AMM 和 PMM 不同，因此让我们来看看这三者。

AMM：入门#

自动化做市商，或 AMM，是去中心化交易所，自动化各种流动性池中的交易。一个简单的例子是一个包含两种资产的单一流动性池，其中两种资产的数量应通过加法（恒定总和）、乘法（恒定乘积）和 / 或各种其他操作产生不变的结果。

假设我们有一个 ETH/USDT 恒定乘积流动性池，里面有 2 个 ETH 和 3000 个 USDT，交易者 A 希望用 1000 个 USDT 兑换 ETH。恒定乘积应为 6000（2 x 3000）。通过 A 的 1000 个 USDT，这个池将有 4000 个 USDT，ETH 的数量应减少到 1.5（6000/4000）。因此，交易者 A 将用他的 1000 个 USDT 获得 0.5 个 ETH（2-1.5）。所有 AMM 都会收取交易费用 —— 通过引入价差 —— 这些费用通常会在所有为其池提供流动性的人之间按比例分配。

可以看到，AMM 是完全自动化的，正如其名称所示，如果我们将交易费用排除在外，它是完全路径独立的。然而，它并非没有缺点，因为资产价格容易受到大额存款的波动影响，随着池的增大，收益会随着时间的推移而减少。

当市场波动时，AMM 也容易受到套利流的影响。许多 AMM 将这种机制视为自由市场的一部分 —— 它确实倾向于将资产价格推向其公平价格（即市场价格）。但这正是暂时损失的根源。对于恒定乘积做市商及其变体来说，没有银弹可以解决暂时损失，因此大多数 AMM 试图通过交易费用来缓解这一点，而这大多数时候感觉就像是在一个大伤口上贴上创可贴。

PMM：入门（对我而言）#

与 AMM 相对，主动做市商（PMM）采取更积极的方式，通过引入由市场行为决定的因素来确定资产价格，使流动性更集中在更可能的价格附近。

PMM 最早由 DODO DEX 引入。他们的 PMM 算法基于订单簿交易所的交易模式，即大多数 CEX，通过引入 “标记价格”—— 从预言机提取或由做市商设定 —— 和可以调整到 0 和 1 之间的 “斜率”。通过调整这两个参数，您可以将 PMM 转变为类似订单簿的市场（当您进行大额购买时，您必须从最便宜的可用订单开始购买一系列小订单，其他人也会很快以更低的价格下单以填补价差）甚至是 AMM。

其他 PMM 包括 Amber，他们增加了另一个流动性池（后备池）作为缓冲，以减轻波动影响和暂时损失。值得注意的是，尽管 Amber 在他们的白皮书中声称他们 “消除了” 暂时损失，但您的资产仍可能面临市场风险。

Clipper 的 FMM 与这两者有何不同？#

尽管 Clipper 声称他们的 FMM 是 “既不是 AMM，也不是 PMM”，但从根本上说，他们的 FMM 仍然从预言机获取资产价格，并通过可自定义参数调整其池的行为。

Clipper 声称，通过集成链外预言机（如 DODO），可以最小化（并通过他们的 DRP 消除，我们稍后会讨论）暂时损失，以减少套利流。他们还试图通过巨大的滑点使套利者的利润减少 —— 这得益于他们的小流动性池。这（至少对我而言）是 Clipper 与其他 DEX 之间的主要区别 —— 它专门为只有少量资产的个人（小型）交易者设计，或者用他们的话说，交易金额低于 10,000 美元。

他们将其公式开发为基于不变性 AMM 公式的更复杂版本 —— 通过引入一个变体 k。您可以将 k 设置为 0 以获得恒定价格交换器，或设置为 1 以获得 CPMM，或在 0 和 1 之间的任何值以微调其行为。

这种方法确实有其优点，但也带来一定风险，因为您（他们）可能将其设置为在当时看似更可取或合理的值，但后来证明在某种程度上不合适，因为它只存在不到 2 年（尽管经历了最牛的牛市和最熊的熊市）。我不知道他们是否可以更改 k 值或是否已经这样做，但这可以被视为对他们公式缺乏知识和信心（至少对我而言）。

大多数时候，Clipper 会将其 k 值设置在一个点（根据我对微分方程的有限知识，接近 0），在这个点上滑点分布不均 —— 小额交易的滑点较小，但大额交易的滑点较大。这在一定程度上将使套利行为的利润减少，并减轻暂时损失。他们还收取较少的交易费用，但通过限制流动性池的规模，成功保持了对小型 LP 的吸引力。

Clipper 还有自己的 “核心池”，类似于 Amber 的后备池 —— 一个由稳定币、BTC/ETH 和 GLMR/MOVR/MATIC 组成的缓冲池，具体取决于您的网络，而他们在 DeFi 常识中的流动性池恰当地称为 “Clipper Coves”。可以将核心池视为稍微多样化的三种加密资产组合，您可以在投资组合中存入任何主要币种的任意金额，并获得对所有资产的敞口，但有 10,000 美元的限制（可以提高到 100,000 美元）。

他们的核心池将根据市场条件自动调整每种资产的比例 ——“多样化再平衡投资组合”（DRP）。这种再平衡行为本质上是低买高卖，其中相当一部分可以通过交易者交换代币来完成。理论上，即使没有单个交易者，再平衡机制仍应能够自行产生收益。这就是 Clipper 如何 “消除暂时损失” 的方式 —— 主动调整投资组合，而不是等待市场来做这件事。有点像 PMM，是吗？

Clipper 如何交换？#

让我们简单比较一下 Clipper 与 Uniswap、Sushiswap 和 Curve。这些数字是在以太坊主网和 Arbitrum One 的 4 个网站上大致同时获取的。我没有执行这些交易，因为我钱包里没有那么多 ETH 用于燃气费（可以把这看作是对潜在赞助商的微妙呼唤），所以我只是写下了一堆数字。此外，这些数字在未来会波动，因此在寻找最佳代币交换地点时，请自行比较。

请注意，我没有考虑费用、滑点和燃气费，因为我没有执行这些交易，因此请对每个数字持保留态度。这也表明 Clipper 并不总是提供最佳价格，但这可能会通过他们较低的费用、滑点和燃气费来补偿 —— 理论上，如果有人在不同平台上进行广泛测试。我也没有尝试交换小型代币，因为它们实在是太多了。

核心池与 Clipper Coves#

一个谦虚的农民可能会尽可能仔细地检查世界上所有的 DeFi 协议，但最终，促使这些代币从他 / 她口袋中流出的，是提供一致 APR（和安全性，但我不是安全专家，所以我们希望在其他文章中讨论这个）。

如上所述，Clipper 的核心池将重新平衡其投资组合并在此过程中产生收益。我们应该已经涵盖了您需要了解的大部分内容，因此让我们深入一些分析，看看他们的表现和增长情况。

这些数据来自DefiLlama和Clipper 的网站。欢迎您自己查看以获取更多信息和未来更新。

在撰写本文时，Clipper 的 TVL 为 1002 万美元，仅占 Uniswap 或 Sushiswap 等成熟协议的一小部分。他们的大部分 TVL 集中在以太坊主网，WBTC 和 WETH 分别占不到 1/3，随后是 USDC、DAI 和 USDT。这 5 种代币占所有资产的 98%，在理论上是一个强大的组合，能够承受大多数波动。

在过去一周，Clipper 声称年利润收益为 4%，年可比 APY 为 15.6%—— 将避免的暂时损失视为利润。这个数字略高于 Curve 的三种加密资产池（以及其他稳定币 / 主要币种池），但最近波动较大。考虑到其再平衡行为，我们应该能够在市场再次获得 traction 时看到更高的回报。

Clipper 的 Coves 在 DefiLlama 上没有被追踪，可能是因为它们的机制完全不同。尽管 Clipper 是为小型交易者设计的，他们的 Coves 接受任何资产和任何金额，但他们的交易量可能看起来太小（即使对我而言）：在 Polygon 上超过 2000 美元，在 Optimism 上超过 200 美元，在 Arbitrum 和 Moonbeam 上是单个数字，在主网上不可用。即使他们消除了暂时损失，我怀疑这些交易对于收益农民来说远非吸引力。

其他事项#

从技术上讲，Clipper 并没有发行自己的代币，但他们的 ClipperLP 代表您在其核心池中的份额。

Clipper 由 AdmiralDAO 治理，但并不向所有人开放，推测是其创始人 Shipyard 软件的工具。

Clipper 可能显示出一些潜力，因为大多数人会说我们仍然没有高于谷底，随着市场开始看到一些阳光，Clipper 的核心池也会如此。

这不是投资建议。在投资任何东西之前，请始终进行自己的研究。我只是出于兴趣在做这个，因为我总能在一天中找到零散的时间，所以我决定做点什么。

我在微积分中只得了 C，所以我可能无法准确理解他们的白皮书。如果您对他们的 FMM 感到好奇，请自己阅读。

尽管我写了很多 Python，但我对智能合约了解不多，也没有阅读过他们的代码。Clipper 没有在 Rugdoc 上列出，但他们已经将审计报告公开供大家查看。如果您希望更仔细地查看，请查看本文末尾的链接。

结束语#

这一部分与 Clipper 没有太多关系，因此请随意跳过。

暂时损失是坏事吗？#

从理论上讲，是的，因为它确实阻止您赚取更多。但它也防止您损失更多。这是金融中的常识，无论是传统金融还是去中心化金融，大多数时候，风险越小，利润就越少。通过将您的资产放入一个池（并锁定它们），您实际上是在购买一个由几只股票组成的基金。理论上，如果您在一个重大牛市中持有某种资产，您将赚得更多，但加密货币中的牛市从来都不是简单的牛市，而是牛市和偶尔的熊市。如果您能够承受在看似漫长的牛市中看到突然的熊市时的情绪压力，您能否克服恐惧，像锁定资产一样持有您的资产？可能可以，但没有保证。

因此，下次当您考虑暂时损失时，可以将其视为在《逃离塔科夫》中的保险。它确实会花费您，但它也保护您免于在一次错误判断后流血。即使在股市高涨时，仍然有单利率的定期存款，因为它们一直是稳固的对冲。风险较小不仅意味着利润较少，还意味着压力较少。不要贪婪。没有人能得到所有。

链接#

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