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免責事項：私は Clipper のコアプールに約 400 ドルを預けています（テストのため）。私の意見を左右するには十分ではなく、どのような形でもステークホルダーになるには十分ではありません。

はじめに#

Clipper とは？#

（以下の段落は基本的に彼らのウェブサイトから取られているので、「Clipper はどのように機能するか」にスキップしても構いません。）

Shipyard ソフトウェアによって運営される Clipper は、ヘッジファンドやクジラではなく、自作のトレーダーのために構築された分散型取引所（DEX）です。Clipper は、最も人気のある暗号資産に対する小規模な取引のために、取引ごとのコストを最も低く抑えるように設計されています。これは、新しいアーキテクチャと、大規模な取引の価格競争力を犠牲にして小規模な取引のためのより良い価格を実現する一連の設計トレードオフによって達成されます。

Clipper は、グローバル貿易に使用される 19 世紀中頃の商船の一種にちなんで名付けられました。クリッパー船は、部分的に貨物容量を犠牲にして速度を重視して設計されました。

Clipper はどのように機能するか？#

他の DEX の「クジラ」とは異なり、Clipper は「小規模」なトレーダーや注文に最良の手数料、スリッページ、ガスを提供するように設計されています。彼らのユニークなフォーミュラマーケットメーカー（FMM）を使用しています。彼らは、彼らの FMM が AMM や PMM とは異なると主張しているので、これらの 3 つを見てみましょう。

AMM: 入門#

自動化されたマーケットメーカー、または AMM は、さまざまな流動性プールで取引を自動化する分散型取引所です。単純な例としては、2 つの資産を持つ単一の流動性プールがあり、2 つの資産の数は、加算（定数和）、乗算（定数積）、および / またはさまざまな他の操作を通じて不変であるべきです。

ETH/USDT の定数積流動性プールが 2 ETH と 3,000 USDT を持っているとしましょう。トレーダー A は 1,000 USDT を ETH に交換したいと考えています。定数積は 6,000（2 x 3000）であるべきです。A の 1,000 USDT で、このプールは 4,000 USDT を持ち、ETH の数は 1.5（6000/4000）に減少するべきです。したがって、トレーダー A は 1,000 USDT に対して 0.5 ETH（2-1.5）を受け取ります。すべての AMM は取引手数料を請求します - スプレッドを導入することによって - そしてこれらの手数料は、ほとんどの場合、流動性を提供したすべての人々の間で比例配分されます。

AMM はその名前が示すように完全に自動化されており、取引手数料を考慮に入れなければ完全にパス独立です。しかし、大きな預金からの価格変動に対して資産価格が影響を受けやすく、プールが大きくなるにつれて利回りが減少するため、欠点もあります。

AMM はまた、市場が変動する際にアービトラージフローに影響を受けやすいです。多くの AMM は、このメカニズムを自由市場の一部として受け入れています - それは資産価格を公正価格（市場価格）に向かわせる傾向があります。しかし、これは一時的な損失の根本にあります。定数積マーケットメーカーやその変種に対する一時的な損失に対する銀の弾丸は存在せず、ほとんどの AMM は取引手数料でこれを軽減しようとしますが、ほとんどの場合、これは大きな傷にバンデージを貼るように感じます。

PMM: 入門（私のために）#

AMM とは対照的に、プロアクティブマーケットメーカー（PMM）は、市場の行動によって決定される要因を導入することで資産の価格を決定するために、より実践的なアプローチを取ります。これにより、流動性はその価格の周りにより集中します。

PMM は DODO DEX によって初めて導入されました。彼らの PMM アルゴリズムは、オーダーブックベースの取引所、つまりほとんどの CEX の取引パターンに基づいており、「マーク価格」を導入し（オラクルから引き出すか、マーケットメーカーによって設定される）、0 と 1 の間の任意の値に調整可能な「傾斜」を持っています。これらの 2 つのパラメータを調整することで、PMM をオーダーブックのような市場に変えることができます（大きな購入を行うと、最も安いものから最も高いものまで一連の小さな注文を購入する必要があり、他の人もすぐにスプレッドを埋めるために低い価格で注文を出すでしょう）または AMM にすることもできます。

他の PMM には Amber が含まれ、流動性プールの別の層（バックストッププール）を追加して、変動の影響と一時的な損失を軽減しています。Amber はホワイトペーパーで「一時的な損失を排除した」と主張していますが、あなたの資産は依然として市場リスクにさらされる可能性があることに注意が必要です。

Clipper の FMM はこれら 2 つとどのように異なるのか？#

Clipper は、彼らの FMM が「AMM でも PMM でもない」と主張していますが、その核心において、彼らの FMM は依然としてオラクルから資産価格を取得し、カスタマイズ可能なパラメータでプールの挙動を調整します。

Clipper は、一時的な損失を最小限に抑えることができる（後で説明する DRP で排除できる）と主張しており、アービトラージフローを最小限に抑えるためにオフチェーンオラクル（DODO のような）を統合しています。また、彼らは小さな流動性プールによって実現された巨大なスリッページでアービトラージャーにとって利益を得にくくしようとしています。これは（少なくとも私にとって）Clipper と他の DEX との主な違いです - それは、わずか数種類の資産を持つ個人（小規模）トレーダーのために特別に設計されています。

彼らは、定数ベースの AMM フォーミュラのより洗練されたバージョンとして、変数 k を導入しました。k を 0 に設定すると定数価格スワッパーになり、1 に設定すると CPMM になり、0 と 1 の間の任意の値に設定してその挙動を微調整できます。

このアプローチには確かに利点がありますが、特定のリスクも伴います。なぜなら、あなた（彼ら）は瞬間的に好ましいまたは妥当と思われる値に設定するかもしれませんが、後で不適切であることが証明される可能性があるからです（まだ 2 年も経っていないため）。彼らが k の値を変更できるかどうか、または変更したかどうかは分かりませんが、これは彼らのフォーミュラに対する知識と自信の欠如と見なされるかもしれません（少なくとも私にとって）。

ほとんどの場合、Clipper はスリッページが不均等に分配されるポイント（私の限られた微分方程式の知識によれば 0 に近い）で k の値を設定します - 小規模な取引には小さく、大規模な取引には大きくなります。これにより、アービトラージ行動にとって利益が少なくなり、一時的な損失を軽減します。彼らはまた、取引手数料を低く設定していますが、流動性プールのサイズを制限することで小規模な LP にとって魅力的な手数料を維持しています。

Clipper には独自の「コアプール」もあり、Amber のバックストッププールに似ています - あなたのネットワークに応じて、ステーブルコイン、BTC/ETH、GLMR/MOVR/MATIC で構成されたバッファプールであり、DeFi の一般的な意味での流動性プールは「Clipper Coves」と適切に呼ばれています。コアプールを、ポートフォリオ内の主要なコインの任意の金額を預け入れ、すべての資産にエクスポージャーを得るわずかに多様化されたトリクリプトとして考えてくださいが、$10,000 の制限があります（$100,000 に引き上げることができます）。

彼らのコアプールは、市場の状況に基づいて各資産の比率を自動的に調整します - 「多様化再バランスポートフォリオ」（DRP）。この再バランス行為は、本質的に安く買って高く売ることであり、その大部分はトレーダーがトークンをスワップすることで行われます。理論的には、単一のトレーダーがいなくても、再バランスメカニズムは自力で利回りを生み出すことができるはずです。これが Clipper が「一時的な損失を排除できる」方法です - 市場がそれを行うのを待つのではなく、ポートフォリオを積極的に調整します。PMM のようなものですね？

Clipper はどのようにスワップするか？#

Clipper と Uniswap、Sushiswap、Curve の簡単な比較をしましょう。これらの数字は、Ethereum Mainnet と Arbitrum One の 4 つのウェブサイトでほぼ同時に取得されたものです。ただし、私はこれらの取引を実行していないため、ガス料金のためにウォレットにそれほど多くの ETH がなかったので（これは潜在的なスポンサーへの微妙な呼びかけと考えてください）、ただ数字をいくつか書き留めただけです。また、これらの数字は将来的に変動するため、トークンをスワップする最良の場所を探しているときは、自分で比較してください。

手数料、スリッページ、ガスを考慮に入れていないことに注意してください。なぜなら、これらの取引を実行していないからですので、すべての数字を鵜呑みにしないでください。これもまた、Clipper が常に最良の価格を提供するわけではないことを示していますが、理論的には、誰かが異なるプラットフォームで広範なテストを行う場合、彼らの低い手数料、スリッページ、ガスによって補われるかもしれません。また、小規模なトークンをスワップしようとはしませんでした。なぜなら、あまりにも多くのトークンが存在するからです。

コアプールと Clipper Coves#

謙虚な農夫は、世界中のすべての DeFi プロトコルを可能な限り厳密に調査するかもしれませんが、最終的に彼 / 彼女のポケットからこれらのトークンを引き出すのは、一貫した APR を提供する能力です（安全性もですが、私は安全の専門家ではないので、他の記事でそれについて話すことを期待しています）。

上記のように、Clipper のコアプールはポートフォリオを再バランスし、その過程でリターンを生成します。私たちはすでにそれについて知っておくべきことのほとんどをカバーしているはずなので、いくつかの分析に飛び込んで、彼らがどのようにパフォーマンスを発揮し、成長してきたかを見てみましょう。

これらのデータはDefiLlamaとClipper のウェブサイトから抽出されています。詳細情報や将来の更新については、自分で確認してください。

執筆時点で、Clipper の TVL は $10.02m で、Uniswap や Sushiswap のような確立されたプロトコルに比べてほんの一部です。彼らの TVL のほとんどは Ethereum Mainnet に集中しており、WBTC と WETH がそれぞれ 1/3 未満を占め、次に USDC、DAI、USDT が続きます。これらの 5 つのトークンはすべての資産の 98% を占めており、理論的にはほとんどの変動に耐えることができる堅牢な組み合わせです。

過去 1 週間で、Clipper は年間 4% の利益利回りと、回避された一時的な損失を利益として考慮した年間 15.6% の比較可能な APY を主張しています。この数字は Curve のトリクリプトプール（および他のステーブルコイン / 主要コインベースのプール）よりもわずかに高いですが、最近はより波乱の多い動きをしています。再バランス行動を考慮すると、市場が再び活気を取り戻すときに、再び高いリターンが見込めるはずです。

Clipper の Coves は、彼らの完全に異なるメカニズムのために DefiLlama で追跡されていない可能性があります。Clipper は小規模なトレーダーのために設計されており、彼らのコーブは任意の資産を任意の金額で受け入れますが、彼らの取引量は私にとっても小さすぎるかもしれません：Polygon で $2,000 以上、Optimism で $200 以上、Arbitrum と Moonbeam で単一の数字、Mainnet では利用できません。彼らが一時的な損失を根絶したとしても、これらの取引は利回り農家にとって魅力的とは言えないと思います。

その他のこと#

技術的には、Clipper は独自のトークンを発行していませんが、ClipperLP は彼らのコアプールにおけるあなたのシェアを表しています。

Clipper は AdmiralDAO によって管理されていますが、すべての人に開放されているわけではなく、おそらく彼らの創設者である Shipyard ソフトウェアのための手段です。

Clipper は、ほとんどの人がまだ底辺よりも高くないと言うだろうので、潜在的な可能性を示すかもしれません。そして市場がいくらかの陽射しを見始めると、Clipper のコアプールもそうなるでしょう。

これは金融アドバイスではありません。何かに投資する前に、必ず自分で調査してください。私はただ楽しみのためにこれをやっているだけです。なぜなら、私は日中に散らばった時間の断片を常に見つけることができるからです。

私は微積分で C を取得しただけなので、彼らのホワイトペーパーを正確に理解できないかもしれません。彼らの FMM について興味があるなら、自分で読んでみてください。

私は Python をたくさん書いてきましたが、スマートコントラクトについてはあまり知識がなく、彼らのコードも読んでいません。Clipper は Rugdoc に上場されていませんが、彼らは誰でも見ることができる監査報告書を公開しています。詳しく見たい場合は、この記事の最後のリンクをチェックしてください。

終わりの考え#

このセクションは Clipper とはあまり関係がないので、スキップしても構いません。

一時的な損失は悪いことか？#

理論的にはそうです。なぜなら、それはあなたがもっと稼ぐのを妨げるからです。しかし、それはまた、あなたがもっと失うのを防ぎます。伝統的な金融でも分散型金融でも、ほとんどの場合、リスクが少ないことは利益が少ないことを意味します。資産をプールに入れる（そしてロックする）ことで、あなたは本質的にいくつかの株式で構成されたファンドを購入していることになります。主要なブル市場を通じて何かを保持していた場合、理論的にはもっと稼げるでしょうが、暗号のブル市場は単純なブルではなく、ブルと時折のベアです。見かけ上長いブルの中で突然のベアを見たときに感情的なストレスに耐えられるなら、あなたは恐怖を克服し、資産をロックされているかのように保持できるでしょうか？おそらく、しかし保証はありません。

次回、一時的な損失について考えるときは、それを Escape from Tarkov の保険のように考えてください。それはあなたにコストがかかりますが、一度の誤判断の後に出血するのからあなたを守ります。株式市場が急上昇しているときでさえ、単一の数字の金利を持つ固定期間預金があります。なぜなら、それらは常に堅実なヘッジだからです。リスクが少ないことは、利益が少ないことだけでなく、ストレスも少ないことを意味します。欲をかかないでください。誰もすべてを手に入れることはできません。

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